25 年现金流表怎么搭？科目全景、公式与勾稽关系

IRR 是结果，表才是本体

IRR、NPV、回收期都是公开公式（指标本身怎么算见工商业光伏 IRR 怎么算），真正让两个项目差出 5 个点的，是那张25 年现金流表——指标只是这张表的函数。表的结构对了，指标自然对；表的科目漏了一项，IRR 精确到小数点后两位也是精确的错误。

一张合格的现金流表是三段式：期初（第 0 年）、运营期（第 1~25 年）、终值（第 25 年末）。下面把三段的科目与公式铺开。

期初投资：一张 BOM 加一张边界清单

期初投资不是「造价 × 容量」一个数，而是至少六列的清单：

边界条件（加固、吊装、消防改造、拆除清运——完整清单见EPC 报价怎么定才有利润）必须落进期初科目：测算漏掉的钱不会消失，只会变成运营期的意外支出。

收入三科：自用节省、上网电费、绿证

• 自用电费节省 = 逐时发电量 × 逐时自用比例 × 光伏时段电价——两个输入各有专文：自用比例怎么测（自用比例怎么定）、电价怎么假设（电价假设怎么定）。简化成「年发电量 × 固定比例 × 平均电价」的表，误差比选址错误还大
• 上网电费 = 余电电量 × 上网电价：入市之后这个数跟着中长期合约与现货走，不能再拿一个 25 年不变的目录价（交易机制见入市之后怎么交易）
• 绿证收入：保守并入、按弹性行权（中国绿证收益），别让环保溢价撑起主收益

发电量逐年递减：首年衰减 1%、此后每年 0.55%（口径与 P50/P90 的区别见发电量怎么估才可信）。收入端每一个假设必须与 LCOE、敏感性分析用同一套数——口径同源是整个测算体系的第一纪律（LCOE 的五个口径坑见LCOE 度电成本）。

成本四科：会递增的才是真成本

运维（0.04~0.08 元/W·年，科目构成见预防性维护日历）、保险（费率与配置见屋顶光伏要买哪些保险）、屋顶租金（递增条款见屋顶租赁协议）、监控通信杂费。四个科目都要按 1%~3% 年通胀递增——把 25 年的运维费平在第一年的水平，等于每年多算 3~5% 的净现金流。

两笔「大额偶发成本」单独成行：逆变器更换落在第 10~12 年，金额按当年新机价（约为初始投资的 8~10%）进表（依据见逆变器活不过 25 年）；配储项目的容量增补落在 EOL 年份（见储能的度电成本账）。这两行有没有，IRR 差 0.5~1 个点。

税与折旧：两张表并行，别混在一张里

正确的结构是利润表与现金流量表并行，税是它们之间的桥：

1. 增值税：自用节省是否视同销售、进项税抵扣节奏——口径见光伏投资的税务账
2. 所得税：三免三减半、折旧方式、一次性扣除政策都在利润表里生效，税后利润再流入现金流量表
3. 折旧不是现金流：它只通过「抵减应税利润→少缴所得税」这条路径影响现金流（税盾）。把折旧当现金流直接加进净流出的表，是初学者最典型的结构性错误

融资口径同理分家：还本付息属于融资现金流表，全投资 IRR 与杠杆 IRR 分开算、分开解释（四种融资口径的对照见融资四个口径）。

勾稽关系：五个必须对的数

1. 期初投资合计 = 六列之和 = 「造价 × 容量」的核对数（两个口径差超过 3% 就有科目漏项）
2. 各年收入 = 电量 × 电价的分项之和（任何一行手填的「收入合计」都是定时炸弹——公式要引用单元格，不要复制数字）
3. 累计净现金流由负转正的那一年 = 动态回收期（静态与动态差一年以上是常态）
4. NPV 折现率取多少、IRR 就在什么口径上（折现率的取法见折现率怎么定）
5. 第 25 年末的终值：残值（投资的 3~5%）或按 DCF 估的退出价值（见电站怎么卖、值多少钱）——漏掉终值会系统性低估 5~10% 的项目价值

三类最常见的搭表错误

• 含税与不含税混用：造价用含税、电价用不含税（或反过来），IRR 直接错一个点以上（含税/不含税并排的做法见光伏投资的税务账）
• 折旧进现金流：正确路径只有税盾一条，直接加回净现金流是双计
• 贷款本金进了自由现金流：算出来的是杠杆口径，却被拿去和全投资 IRR 比——两个数差 2~3 个点，谈判桌上各说各话（口径分家见融资四个口径）

敏感性分析永远要跑（四大因子的弹性表见敏感性分析），但先记住次序：表结构 > 假设精度 > 指标算法。

结语

搭表五步：期初列全六列、收入逐时配价、成本带递增、税走两条表、勾稽五个数。这张表搭好，IRR/NPV/回收期都是水到渠成的输出，敏感性分析才有可靠的底座。PV-EPC 投资测算中心内置 25 年现金流表与自持/贷款/融资租赁多口径并排输出，储能收益按调度仿真而非理论值入表——同一张表，从可研口径一路用到投后对账。