持有 25 年不是唯一答案
自投电站的全生命周期 IRR 常见 8~15%（口径见工商业光伏的回报怎么算），但时间分布极不均匀：回收期内的年化回报可以到 18~20%，后期年份拖着衰减与运维成本缓慢走低。资产交易的逻辑由此而来：在回收期结束、收益质量最清晰的时点把电站卖给追求稳定现金流的买家——建设方回收资金滚动开发，买方拿到「类固收」资产，两头各取所需。
买家是谁：产业资本、地方国资平台、新能源基金。他们的定价语言是 P90 口径的现金流——你按 P50 讲的故事，他们会自动打一遍折。
估值三把尺
| 方法 | 逻辑 | 用法 |
|---|---|---|
| DCF 收益法（主流） | 剩余年限现金流折现 | 买方要求回报 8~12%，按 P90 口径 |
| 单瓦单价法 | 单价 × 装机 × 年限折减 | 快速锚定：运行中工商业电站常见 3~4.5 元/W 量级，随区域、电价与年份浮动（以当期市场成交为准） |
| 可比交易法 | 同期同类成交价 | 行情校验 |
决定溢价（或折价）的不是设备品牌，是收益质量：电价机制（市场化还是固定折扣，背景见屋顶出租 vs 自投）、合同余期（租约与购电协议还剩几年，见屋顶租赁协议与EMC 合同条款）、自用比例与用电方的经营信用。
买家尽调看四类资料
- 合同：屋顶租约、购电/EMC 协议、电价批复——余期短于 10 年的资产，估值直接掉一档
- 数据：24 个月以上的 PR 走势、实发 vs 预测偏差、告警与处置记录（整理方法见电站健康诊断，偏差台账的做法见投后回测）——这是运维数据变现的唯一时刻
- 设备：组件批次与抽检报告、逆变器役龄与检修台账（寿命与更换口径见逆变器大修与更换）
- 合规：备案文件、并网验收记录、电费结算单——缺一份就是交割障碍
买家给资产估值的方式，和银行给企业放贷一样：资料不全，就按最坏情况折价。运维档案的价值，等于估值减损的对价。
交易前 12 个月的三件事
- 数据修复：把监控数据完整率补到 98% 以上，散落的工单整理成「资产健康档案」——监控平台怎么选里那条「开放 API、数据可导出」的硬条件，在这一刻兑现
- 合同体检：电价联动、租期覆盖、屋面翻新条款逐条过——买方律师比卖方狠
- 税务口径：股权交易与资产交易的税负差异巨大（见光伏投资的税务账），结构先行，报价在后
结语
电站的可售性是设计出来的，不是临场包装出来的：并网第一天起的每一份 PR 月报、每一次告警闭环，都在给第五年的估值单加一行数。把运维当成资产管理，出售时的溢价就是这份纪律的利息——持有期的回报先怎么算？投资测算中心四口径并排看。